Anlässlich der Feier zum 10-jährigen Jubiläum des Value Investing Kurses der Guanghua School of Management hielt Li Lu am 7. Dezember 2024 einen Vortrag an der Peking University und sprach darüber, wie globale Value Investoren auf die Herausforderungen unserer Zeit reagieren sollten.
In diesem Vortrag äußerte er sich über die Bedrängnisse unserer Zeit, die sowohl nationale als auch internationale Probleme umfassen. Nach Einschätzung von Li Lu sind diese Probleme nicht kurzfristig, sondern spiegeln tiefe Unsicherheiten über die Zukunft wider.
Li Lu gliederte seinen Vortrag in vier zentrale Themen:
- Die Hauptprobleme unserer heutigen Zeit
- Überlegungen zu den Ursachen und der Art dieser Schwierigkeiten
- Die Falle für mittlere Einkommen, wie Länder sie überwinden können, und Gedanken zum aktuellen Stand der internationalen Beziehungen
- Wie können wir als globale Value Investoren auf die Herausforderungen der heutigen Zeit reagieren (Hauptthema)
Im Rahmen seines Hauptthemas erläuterte Li Lu die sechs grundlegenden Konzepte des globalen Value Investing, angefangen beim Gründervater der fundamentalen Wertpapieranalyse, Benjamin Graham, über Warren Buffett und Charlie Munger, bis hin zum britischen Ökonomen John Maynard Keynes und dem Pionier der globalen Aktienanlage John Templeton.
Li Lu‘s Grundprinzipien des Value Investing umfassen:
- Eine Aktie ist nicht nur ein handelbares Stück Papier, sondern stellt einen Teil des Eigentums an einem Unternehmen dar
- Mr. Market ist da, um Value Investoren zu dienen, nicht um sie zu führen
- Investitionen müssen eine ausreichende Sicherheitsmarge aufweisen
- Investoren sollten einen klaren Kompetenzbereich haben
- Fische dort, wo die Fische sind
- Wohlstand ist der Anteil der Kaufkraft in der Wirtschaft
Eine Aktie ist die verbriefte Beteiligung an einem Unternehmen
Li Lu erläutert einen der wichtigsten Grundsätze von Benjamin Graham, nach dem eine Aktie nicht nur ein handelbares Stück Papier ist, sondern einen rechtlichen Nachweis an dem Eigentum eines Unternehmens darstellt. Somit können Aktien bei nachhaltigem Wirtschaftswachstum die Kaufkraft des Anlegers schützen.
Laut Li Lu besteht der Markt aus Individuen. Und da die menschliche Natur vor allen Dingen dazu neigt, kurzfristige Gewinne zu erzielen, betrachten die Menschen Aktien oft als Chips für den kurzfristigen Handel. Dabei übersehen sie, dass eine Aktie langfristiges Eigentum an einem Unternehmen darstellt.
Dieser Grundsatz ist wahrscheinlich die wichtigste Änderung in der Denkweise, die jeder Anleger vornehmen muss, und trennt die bloße Spekulation auf höhere Aktienkurse von einem echten Investment. Des Weiteren erleichtert eine solche Perspektive Aktien standhaft zu halten und wirklich langfristige Investitionen einzugehen.
Diesbezüglich führt Li Lu aus, dass die Welt objektiv existiert und sich nicht aufgrund unserer Wünsche, Vorstellungen oder subjektiven Einschätzungen verändert. Folglich müssen wir das Makroumfeld beim Investieren so nehmen wie es ist, und nicht so auslegen wie wir es gerne hätten.
Unter dieser Prämisse sollten Anleger ihre gesamte Energie und Aufmerksamkeit auf die Mikroebene legen, die sie kontrollieren können. Dies gibt ihnen die Möglichkeit, wundervolle Unternehmen zu identifizieren und zu kaufen, und an ihnen ungeachtet der Verwirrungen auf der Makroebene festzuhalten.
Mr. Market ist da um zu dienen, nicht zu führen
Li Lu betrachtet den Aktienmarkt als großartige Probe der menschlichen Natur und erläutert Benjamin Grahams Metapher von Mr. Market.
Demnach verhält sich der Aktienmarkt wie eine sehr neurotische Person, deren Aufgabe nicht darin besteht, Anlegern den wahren Wert eines Unternehmens zu nennen, sondern lediglich An- und Verkaufspreise zu stellen. Diese Preise sind oft viel niedriger oder höher als der tatsächliche wirtschaftliche Wert. Folglich ist Mr. Market für Value Investoren dazu da, ihnen zu dienen, nicht um sie zu führen.
Als Beispiel für die Schwankungen am Aktienmarkt nennt Li Lu die Aktien von Berkshire Hathaway, welches er als festungsartiges Unternehmen betrachtet, das von einigen der besten Investoren der Welt verwaltet wird und seit über 60 Jahren Bestand hat.
Dennoch ist der Aktienkurs des Unternehmens während dieser Zeit drei- oder viermal um mehr als 50% gefallen. Ob Anleger in solchen Zeiten weiter dabei bleiben können, hängt weitgehend davon ab, wie gut sie die Vermögenswerte des Unternehmens verstehen.
Laut Li Lu werden Investoren jedes Mal, wenn der Aktienkurs derart stark fällt, auf die Probe gestellt. Verstehen sie das Unternehmen wirklich? Wissen Sie wirklich, was sein Wert ist?
Investitionen müssen eine ausreichende Sicherheitsmarge aufweisen
Als drittes Konzept von Benjamin Graham führt Li Lu die Notwendigkeit einer Sicherheitsmarge beim Kauf von Wertpapieren an, da die Zukunft schwer zu prognostizieren und billige Preise eine harte Wahrheit sind.
Es ist wichtig über eine erhebliche Sicherheitsmarge zu verfügen, da man ein Unternehmen vielleicht nicht vollständig versteht oder seine Zukunft nicht klar vorhersagen kann. Wenn Anleger jedoch zu einem ausreichend niedrigen Preis kaufen und eine große Sicherheitsspanne einplanen, können sie nachts ruhig schlafen und sind eher in der Lage, eine Aktie langfristig zu halten.
Investoren sollten einen klaren Kompetenzbereich haben
Im Jahr 1993 hat Li Lu seine ersten Aktien gekauft und mit billigen Unternehmen begonnen. Während er in billige Unternehmen investierte, baute er nach und nach seinen Kompetenzbereich aus und ging langsam von der Suche nach billigen Unternehmen zur Suche nach qualitativ hochwertigen, aber dennoch billigen Unternehmen über.
Li Lu erklärt, dass Warren Buffett und Charlie Munger während ihrer 60-jährigen Praxis einen weiteren Grundsatz für das Value Investing aufgestellt haben: Langfristige Anlagerenditen ergeben sich größtenteils aus dem Wert, den hervorragende Unternehmen durch ihre langfristige operative Leistung schaffen.
Exzellente Unternehmen können ihren Inneren Wert kontinuierlich steigern, was dem Wesen der modernen Wirtschaft entspricht, d.h. der wirtschaftliche Wert eines Unternehmens kann sich parallel zum Wachstum der Wirtschaft unbegrenzt erhöhen.
Diese außergewöhnlichen Unternehmen erzielen langfristige Kapitalrenditen, die höher sind als der Branchendurchschnitt und die ihrer Wettbewerber. Daher kann eine Investition in solche Unternehmen das Vermögen ihrer Eigentümer mit einer Rate wachsen lassen, die ebenfalls über dem Marktdurchschnitt liegt.
Es ist jedoch nicht einfach, diese Unternehmen zu identifizieren und zu verstehen. Deshalb müssen Anleger laut Li Lu ihren eigenen Kompetenzbereich aufbauen und genau wissen, was sie verstehen und was nicht, und die Grenzen ihres Kompetenzkreises kennen.
Dann werden sie nur im Rahmen ihrer Kompetenz in die außergewöhnlichen Unternehmen investieren, die sie verstehen, und diese langfristig halten.
Fische dort, wo die Fische sind
Das fünfte Grundprinzip des globalen Value Investing stammt von Charlie Munger, mit dem Li Lu eine zwanzigjährige Freundschaft verband. Charlie Munger und seine Familie verbrachten jeden Sommer auf einer kleinen Insel in Minnesota namens Star Island. Minnesota hat über zehntausend Seen und Star Island liegt in der Mitte eines großen Sees.
Interessanterweise nahm Charlie Munger jedes Mal, wenn Li Lu mit ihm zum Angeln fuhr, ihn an ganz unterschiedliche Orte mit, an die sie von einem Fischereiführer geführt wurden. Die Familie dieses Führers betreibt seit zwei Generationen ein Ködergeschäft, sodass er das ganze Jahr über in verschiedenen Seen nach Ködern sucht.
Durch die Suche nach Ködern weiß er, in welchen Seen es Fische gibt, kennt die verschiedenen Arten, Größen und Jahreszeiten des Fischs und sogar die besonderen Orte in jedem See. Das ist sein besonderes Wissen. Viele Leute kaufen bei ihm Köder, nur um herauszufinden, wo sich die Fische aufhalten.
Für Charlie Munger ist Investieren wie Angeln: „Man muss dort fischen, wo die Fische sind.“
Laut Li Lu ist dieser Punkt für Investoren sehr wichtig. Minnesota hat über zehntausend Seen, aber wir müssen nicht in dem größten davon angeln. Das Gleiche gilt beim Investieren. Es gibt viele Branchen und Unternehmen. Einige schneiden schlecht ab, aber es gibt auch viele hervorragende Unternehmen, die nicht von allen Investoren verstanden werden und völlig falsch bewertet sind.
Anleger müssen nicht jedes Unternehmen verstehen, sie müssen nicht alle makroökonomischen Parameter beherrschen und sie müssen auch nicht die nächsten zehn Jahre genau vorhersagen. Der Schlüssel liegt darin, den „See“ zu finden, in dem man den „Fisch“ fangen kann.
Daher müssen globale Value Investoren herausfinden, welche Seen fruchtbar sind, wo es keinen Wettbewerb gibt, wo sie gute Kenntnisse und einen Vorteil haben. Hier können sie ihren Kompetenzkreis aufbauen. Denn wenn jeder weiß, wo die Fische sind, wird es schwer sie zu fangen.
Wohlstand ist der Anteil der Kaufkraft in der Wirtschaft
Li Lu definiert das Wesen des Wohlstandes als den Anteil der Kaufkraft in der globalen Wirtschaft. Und das Ziel des globalen Value Investing ist es, Aktien der dynamischsten Unternehmen in den dynamischsten Volkswirtschaften zu halten und so den Reichtum zu bewahren und zu vermehren.
Um diese Sichtweise zu untermauern, erläutert Li Lu, dass die Weltwirtschaft ein unidirektionales, wellenförmiges Wachstum aufweist, mit kurzfristigen Auf- und Abschwüngen, ja sogar zyklischen Schwankungen. Aber der langfristige Trend ist ein unidirektionales, kontinuierliches Wachstum.
Infolgedessen können Anleger mit Aktien, selbst wenn die globale Wirtschaftsleistung zeitweise schrumpft, ihr Vermögen bewahren, indem sie ihren Anteil an der Kaufkraft beibehalten. Sobald die Wirtschaft wieder zu wachsen beginnt und der wirtschaftliche Kuchen größer wird, können sie ihr Vermögen weiter vermehren.