Im Juli 2023 veröffentlichte Howard Marks ein Memo mit dem Titel „Taking the Temperature“, in dem er argumentiert, dass Anleger, die die wahrscheinliche Richtung des Marktes kennen wollen, sich darauf konzentrieren sollten, die psychologische Temperatur des Marktes zu messen und die Natur der Zyklen zu verstehen.

Genauso wichtig ist es, dass Investoren lernen, ihre eigenen Emotionen zu kontrollieren und die Bescheidenheit besitzen, zu wissen, wann sie eine Entscheidung nicht treffen sollten.

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Zu Beginn des Memos reflektiert Howard Marks insgesamt fünf Markteinschätzungen, die er zwischen den Jahren 2000 und 2020 gemacht hatte und die sich im Nachhinein als richtig erwiesen haben. Diese fünf Markteinschätzungen bezogen sich auf die folgenden Zeitpunkte beziehungsweise Zeiträume:

1. Januar 2000
2. Ende 2004 bis Mitte 2007
3. Ende 2008
4. März 2012
5. März 2020

Rund um die Veröffentlichung der jeweiligen Memos, in denen Howard Markt zu seinen Markteinschätzungen kam, standen die Märkte entweder wahnsinnig hoch oder waren massiv gedrückt. Infolgedessen konnte Marks – mit einer guten Chance Recht zu behalten – Anlegern empfehlen, ihre Investments defensiver oder aggressiver auszurichten.

Anhand seiner früheren Einschätzungen schafft Howard Marks in seinem Memo „Taking the Temperature“ die Grundlage für eine Diskussion darüber, wie man nützliche Beobachtungen über den psychologischen Zustand der Märkte anstellen kann und zählt die seiner Ansicht nach wichtigsten Komponenten hierzu auf:

• Erkennen Sie Muster. Studieren Sie die Marktgeschichte, um die Auswirkungen der heutigen Ereignisse besser zu verstehen. Ironischerweise schwanken die Psychologie der Anleger und damit auch die Marktzyklen – die flüchtig und unvorhersehbar erscheinen – langfristig betrachtet auf eine Art und Weise, die der Verlässlichkeit nahe kommt (wenn man bereit ist, über ihre höchst variable Kausalität, ihr Timing und ihre Amplitude hinwegzusehen).
• Verstehen Sie, dass Zyklen aus dem entstehen, was Howard Marks „Exzesse und Korrekturen“ nennt, und dass auf eine starke Bewegung in eine Richtung, eher früher oder später eine Korrektur in die entgegengesetzte Richtung folgt, als ein Trend, der „in den Himmel wächst“.
• Achten Sie auf Momente, in denen die meisten Menschen so optimistisch sind, dass sie glauben, die Dinge könnten nur besser werden, ein Ausdruck, der in der Regel dazu dient, die gefährliche Ansicht zu rechtfertigen, dass „kein Preis zu hoch ist“. Achten Sie auch auf Momente, in denen die Menschen so deprimiert sind, dass sie meinen, es könne nur noch schlechter werden. Denn das bedeutet oft, dass sie einen Verkauf um jeden Preis für einen guten Verkauf halten. Wenn das Denken der Herde entweder übertrieben optimistisch oder apokalyptisch ist, steigen die Chancen, dass das aktuelle Preisniveau und die Richtung unhaltbar sind.
• Denken Sie daran, dass in extremen Zeiten das Geheimnis des Geldverdienens im Entgegengesetzten und nicht in der Konformität liegt. Wenn emotionale Anleger die Zukunft eines Vermögenswerts extrem einschätzen und dadurch den Preis in ungerechtfertigte Höhen treiben, kann man in der Regel „leichtes Geld“ verdienen, indem man das Gegenteil tut. Das ist jedoch etwas ganz anderes, als immer nur vom Konsens abzuweichen. In der Tat ist der Konsens gewöhnlich so nahe an der Wahrheit, wie es den meisten Menschen möglich ist. Um mit dem Gegensätzlichen erfolgreich zu sein, muss man also verstehen, (a) was die Herde tut, (b) warum sie es tut, (c) was daran falsch ist und (d) was man stattdessen tun sollte und warum.
• Denken Sie daran, dass vieles, was in den Volkswirtschaften und auf den Märkten passiert, nicht auf einen mechanischen Prozess zurückzuführen ist, sondern auf das Hin und Her der Emotionen der Anleger. Achten Sie auf die Schwankungen und nutzen Sie sie, wann immer möglich.
• Widerstehen Sie Ihrer eigenen Emotionalität. Heben Sie sich von der Masse und ihrer Psychologie ab, machen Sie nicht mit!
• Halten Sie Ausschau nach unlogischen Behauptungen (wie z.B. „Aktien sind so weit gefallen, dass sich niemand mehr für sie interessiert“). Wenn Sie auf eine weithin akzeptierte Aussage stoßen, die keinen Sinn ergibt, oder auf eine, die Sie für zu gut halten, um wahr zu sein (oder für zu schlecht, um wahr zu sein), ergreifen Sie entsprechende Maßnahmen. Sehen Sie etwas, tun Sie etwas.

Offensichtlich gibt es viel zu beachten, wenn man die Temperatur des Marktes messen will. Howard Marks vertritt die Meinung, dass dies mehr mit klarsichtigen Beobachtungen und Einschätzungen der Auswirkungen dessen was man sieht zu tun hat, als mit Finanzdaten oder computergestützten Berechnungen.

Zusammenfassung

In seinem Memo „Taking the Temperature“ erörtert Howard Marks, wie wichtig es ist, die Temperatur des Marktes zu messen, indem Anleger die Muster und Zyklen beobachten, die von der Psychologie der Anleger bestimmt werden.

Das Studieren der Marktgeschichte lässt erkennen, dass extremer Optimismus oder Pessimismus oft zu Korrekturen führt. Zyklen sind das Ergebnis von Exzessen, wobei auf starke Bewegungen in der Regel Umkehrungen folgen.

Der Erfolg liegt in einer Art Querdenkermentalität bei emotionalen Extremen, nicht in der blinden Ablehnung des Konsenses.

Um effektiv gegensätzlich zu handeln, müssen Investoren das Herdenverhalten und seine Schwächen verstehen. Die Märkte werden durch emotionale Schwankungen beeinflusst, nicht durch mechanische Prozesse.

Zudem müssen Anleger emotionalen Impulsen widerstehen, unlogische Überzeugungen in Frage stellen und rational handeln. Klare, objektive Beobachtungen sind wichtiger, als Daten oder komplexe Berechnungen.

Quelle:

• Howard Marks Memo „Taking the Temperature“, 10. Juli 2023