Das Free Lunch Portfolio wurde von Mohnish Pabrai vor nunmehr fünf Jahren am 1. Januar 2018 gestartet und besteht aus einer Investition in 15 Aktien, die sich aus den Einzelstrategien Spawner, Shameless Cloning und Uber Cannibals ableitet.

Die Zusammensetzung des Portfolios wird zweimal im Jahr auf Änderungen überprüft. Die Uber Cannibals im April und die geklonten Ideen und Spawner-Aktien im Dezember. Auf seinem Blog Chai With Pabrai hat Mohnish Pabrai nun das Portfolio für das Jahr 2023 veröffentlicht.

Portfolio für 2023

Spawner

• TAV Havalimanlari Holding A.S. (TAVHL.IS)
• Restaurant Brands (QSR)
• Starbucks (SBUX)
• Microsoft (MSFT)
• Brookfield Corp. (BN)
• Brookfield Asset Management (BAM)

Shameless Cloning

• Reysas Tasimacilik ve Lojistik Ticaret A.S. (RYSAS.IS)
• Alphabet (GOOGL)
• Chipotle Mexican Grill (CMG)
• Alibaba (BABA)
• Tencent (TCEHY)

Uber Cannibals

• Assured Guaranty Ltd. (AGO)
• Primerica, Inc. (PRI)
• Navient Corporation (NAVI)
• Discover Financial Services (DFS)
• Jack in the Box (JACK)

Neue Investoren in das Free Lunch Portfolio können die 16 aufgeführten Aktien einfach gleich gewichten, also den jeweils gleichen Geldbetrag in jede der Aktienideen investieren.

Da die bestehende Portfolio-Beteiligung Brookfield Corporation ihr Vermögensverwaltungsgeschäft im Dezember 2022 ausgegliedert hat, erhielt das Free Lunch Portfolio automatisch Anteile an der abgespaltenen Gesellschaft Brookfield Asset Management.

Mohnish Pabrai rät, an Brookfield Asset Management festzuhalten, da das Unternehmen nach seiner Einschätzung über eine außergewöhnliche Wirtschaftlichkeit und eine lange Lebensdauer verfügt.

Neu im Free Lunch Portfolio sind die beiden türkischen Unternehmen Reysas Tasimacilik ve Lojistik Ticaret A.S. (Reysas Logistics) und TAV Havalimanlari Holding A.S. (TAV Airports). Um sie ins Portfolio aufzunehmen, empfiehlt Mohnish Pabrai den Verkauf von Micron Technology (geklonte Idee) und Berkshire Hathaway (Spawner).

Reysas Logistics (RYSAS.IS) ist ein Logistikunternehmen, das zu 62% an Reysas REIT beteiligt ist, der wiederum über 12 Millionen Quadratmeter an erstklassigen Lagerhäusern in der Türkei besitzt. Das Unternehmen wird von einem Vater-Sohn-Duo geleitet, das eine hervorragende Kapitalallokation betreibt.

Laut Monish Pabrai wird Reysas mit einem starken Abschlag auf seinen Liquidationswert und einem noch stärkeren Abschlag auf den Inneren Wert gehandelt.

Zu beachten ist, dass Reysas kürzlich die Absicht bekannt gegeben hat, seinen Aktionären ein Bezugsrechtsangebot zu unterbreiten, das nach der behördlichen Genehmigung in voraussichtlich 2-3 Monaten abgewickelt wird.

Das Angebot räumt den bestehenden Eigentümern das Recht ein, Reysas-Aktien zum Preis von 1 Türkischen Lira pro Aktie zu erwerben (der aktuelle Aktienkurs liegt bei etwa 23,54 Türkischen Lira).

Um eine Verwässerung zu vermeiden, rät Monish Pabrai das Bezugsrechtsangebot anzunehmen und 90-95% des Betrages, der in Reysas angelegt werden soll, zu investieren und 5-10% für das Bezugsrechtsangebot zurückzuhalten.

TAV Airports (TAVHL.IS) betreibt 15 Flughäfen in acht Ländern und hat in den Bereichen Bodenabfertigung, Catering und Duty Free erstklassige Kompetenzen entwickelt. Das Juwel im Portfolio von TAV ist der Almaty International Airport, den das Unternehmen vor kurzem vollständig erworben hat.

TAV dehnt seinen Aktionsradius auf neue Flughäfen aus und ist nach Aussage von Mohnish Pabrai deutlich billiger, als andere börsennotierte Flughafenbetreiber.

In einer Q&A-Sitzung mit YPO Gold Nairobi in Kenia vom 11. Oktober 2022 hat Pabrai unter anderem auch über Investitionen in der Türkei und insbesondere über Reysas und TAV gesprochen.

Free Lunch Portfolio Performance

Im Jahr 2022 hat das Free Lunch Portfolio 17,7% an Wert verloren. Gegenüber dem S&P 500, der einschließlich Dividenden auf ein Minus von 17,9% kam, ist dies ein kleines Plus von 0,2%.

Seit der Auflegung am 1. Januar 2018 hat das Free Lunch Portfolio auf Jahresbasis um lediglich 1,6% zugelegt, während der S&P 500 um 9,5% gestiegen ist. Damit hat der S&P 500 das Free Lunch Portfolio bisher klar geschlagen.

Aufgrund der schwachen Performance hatte Mohnish Pabrai bereits in 2021 beschlossen, die Kauf- und Verkaufsentscheidungen des von ihm verwendeten Algorithmus nicht mehr automatisch zu befolgen und nur dann Änderungen am Portfolio vorzunehmen, wenn sie sich förmlich aufdrängen (Zitat: no-brainer sind).

Durch „diese Tendenz zur Untätigkeit“ wird laut Mohnish Pabrai die Störung des Zinseszinseffekts verhindert. Somit geht er davon aus, dass sich das Free Lunch Portfolio im Laufe der Zeit besser entwickeln kann.

Seitdem die Modifikation im Jahr 2021 vorgenommen wurde, ist das Free Lunch Portfolio um 3,0% gestiegen, während der S&P 500 um 5,7% zugelegt hat.